山鹰纸业:前7批废纸分析,废纸仍紧俏,利好山鹰、太阳等龙头

山鹰纸业:前7批废纸分析,废纸仍紧俏,利好山鹰、太阳等龙头

盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属于公司股东净利润为2.5亿、2.8亿、4.08亿,EPS为0.68/0.76/1.11元,同比增长%152%/12%/46%,对应PE为37x/33x/23x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价28元,对应2018年37倍PE,维持买入评级。

投资建议:

    风险提示:产能建设进展不达预期,新能源汽车产销不达预期。

   
废纸居高难下,且经过近4个月的去库存,各环节库存已经不多,节后下游已经复工,需求恢复,纸价易涨难跌,但是,造纸价格的最终反弹多高,还是取决于3月份之后的需求。此外,废纸的居高难下,又间接支撑了木浆的价格,虽然当前木浆价格继续下跌调整。所以2018年,我们依然认为造纸板块整体依然是一个量的逻辑,所以重点标的来看:

   
山鹰纸业:公司17年10月完成收购北欧纸业公司Nordic100%股权(Nordic拥有浆纸生产能力50万吨,专注于防油纸和牛皮纸),18年1月完成收购福建省联盛纸业100%股权(联盛拥有箱板瓦楞纸产能105万吨),公司此前拥有原纸产能约350万吨,其中箱板纸约130万吨,瓦楞纸约160万吨,牛卡纸约60万吨,目前公司非公开发行项目新增120万吨造纸产能,产能与外延并拓,累计可达575万吨。

   
公司此前披露2017年业绩预告,预计2017年归母净利润为20亿元,同比增长约466.89%,我们预计公司2018年归母净利润22.01亿元,同比9.56%,对应的PE为11x,维持“买入”评级。

   
太阳纸业:公司目前拥有非涂布文化用纸产能为100万吨、铜版纸产能为90万吨、牛皮箱板纸产能为80万吨、淋膜原纸产能为30万吨、静电复印纸产能为10万吨、工业原纸产能为10万吨,50万吨溶解浆、70万吨的化学机械浆产能。2018年预计投放特种纸产能20万吨、箱板纸产能80万吨、化学浆产能50万吨、半化学浆12-13万吨,2019年上述项目满产带来增量,2020年美国阿肯色州项目(虽然有媒体报道:建设内容由生物质工厂转为牛皮箱板纸厂)有望投产。新产能投放将驱动业绩增长。我们预计2017-2018年公司归母净利润分别为20.67亿元和25.87亿元,同比增长95.59%和25.16%,EPS分别为0.80和1.00元/股,对应PE为15x和12x,维持“买入”评级。

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