涪陵电力:配网节能成为盈利支撑

涪陵电力:配网节能成为盈利支撑

公司发布2017年中报,实现营业收入9.81亿元,同比增长48.45%;归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,对应每股收益为0.69元。公司中报业绩数据符合我们和市场的预期。我们认为公司配网节能业务将继续拉动公司业绩增长,继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价65.00元。

公司发布2017年中报,实现营业收入180.27亿元,同比增长0.54%;归母净利润13.62亿元,同比增长12.30%,每股收益为0.42元;公司中报整体业绩符合预期。公司变压器业务营收增速略超预期,新能源业务毛利率大幅提升,预计海外EPC将于下半年集中确认收入,带动公司业绩持续增长。

    支撑评级的要点。

    维持买入评级,目标价13.00元。

   
中报盈利增长48.48%符合预期:公司2017年上半年实现营业收入9.81亿元,同增48.45%;实现归母净利润1.10亿元,同增48.48%,对应每股收益为0.69元。其中2季度实现营收5.03亿元,同增38.62%,环增5.10%;实现归母净利润5,444万元,同增9.21%,环比微降1.38%,对应每股收益为0.34元。

   
上半年盈利增长12.30%符合预期:公司上半年实现营收180.27亿元,同增0.54%;实现归母净利润13.62亿元,同增12.30%,对应每股收益为0.42元。公司业绩符合我们和市场的预期。其中第二季度单季实现营业收入98.59亿元,同增6.94%,环增20.70%;实现归母净利润7.48亿元,同增13.46%,环增21.82%,对应每股收益为0.20元。

   
毛利率持续提升,节能业务成为盈利主力:公司17年上半年毛利率为18.33%,同比提高6.83个百分点,环比提高1.3个百分点。考虑到公司供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响,导致购售电毛利减少,可以认为上半年高毛利的配网节能业务已成为公司盈利的绝对支撑,综合公司在手订单执行情况,我们预计配网节能业务上半年为公司贡献净利润约7,000-7,500万元。

   
变压器业务增速略超预期,稳健支撑整体业绩:上半年公司变压器业务实现营业收入49.01亿,同比增长16.78%,增速略超预期,为公司业绩提供稳健支撑。

   
在手订单执行正常,扩张或有融资需求:对比公司2016年年报拟定的2017年经营计划和2017年中报数据,公司上半年配网节能业务的营收和净利润情况均在预期之内,在手订单都在有序执行,项目建设和回款状态均正常。公司2017年上半年资产负债率为74.56%,与1季度相比基本持平,相比2016年底略有回落,我们预计进一步扩张的融资需求依然存在。

   
新能源业务毛利率大幅提高,改善公司盈利能力:公司新能源业务营收同增2.67%,毛利率30.06%,同比提升7.75个百分点,主要原因是上半年多晶硅供需偏紧,公司销量大幅增长,且加强了新能源业务的成本管控。新能源业务毛利率上升显著提高了公司的盈利能力,公司综合毛利率同比提升4个百分点。

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